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中金公司:现在片面幼酒企炒作已经脱离基本面或对业绩添长有较大透支

作者: admin 时间: 2020-11-16 07:17 点击: 92次

  中金公司(走情601995,诊股)研报认为,从基本面维度望,吾们认为白酒以前5年大牛市的中间逻辑异国发生转折,异日照样是价位升级和品牌荟萃的过程,高端、次高端以及光瓶酒龙头会不息升迁市场份额,并获得可不息的、确定性的添长。现在片面幼酒企炒作已经脱离基本面或对业绩添长有较大透支,资金推动上涨,吾们认为需警惕短期情感回落后带来的冲击。

  以下为全文:

  近期白酒板块外现较佳,上涨走情已由前期的一二线龙头公司,逐渐扩散至三四线酒企及黄酒、葡萄酒等板块。

  卓异的基本面外现以及全球矮利率环境是今年白酒走情的中间驱动因素:

  基本面角度,高端白酒在疫情影响下,全年仍维持了量价齐升趋势,外现超预期;次高端上半年受影响较大,但三季度后基本恢复两位数添长(梦之蓝同比 10%以上,青花同比 30%以上;次高端国缘同比 35%以上;古8以上产品同比 20%以上),吾们展望次高端明年团体添长弹性更大。而市场层面,今年疫情后全球开释起伏性,带动权好市场团体估值仰升,现在白酒板块估值中枢处于历史较高程度。

  比来幼酒企上涨,吾们认为主要有几个因为:

  (1)岁始以来,市场关注度主要荟萃于高端和次高端龙头公司,对幼酒企预期均较矮,而三季度三四线酒企业绩环比远大有清晰改善,3Q收好收好基本恢复至两位数添长,业绩兑现引发市场关注;而三季报之后到明年4月份之前都是业绩真空期,添上明年上半年矮基数带来的湮没业绩弹性,所以获得资金青睐和炒作;

  (2)近期市场风格扰动,片面资金流入历史上不息具备“退守功能”的白酒板块,助推板块情感,现在走情已由白酒龙头,扩散至三四线幼酒企及黄酒、葡萄酒等其他酒类板块;

  (3)酒鬼酒(走情000799,诊股)内参疫情后外现较为卓异,成为今年白酒“幼暗马”;金徽酒(走情603919,诊股)获得复星集团收购,使得白酒走业以及优质酒企获得资本青睐,是价值发掘的过程,竖立了板块标杆。从资金选择的维度,片面投资者开起追求一些具备酒鬼酒、金徽酒暗马潜质的标的。

  现在片面幼酒企炒作已经脱离基本面或对业绩添长有较大透支,资金推动上涨,吾们认为需警惕短期情感回落后带来的冲击。

  从基本面维度望,吾们认为白酒以前5年大牛市的中间逻辑异国发生转折,异日照样是价位升级和品牌荟萃的过程,高端、次高端以及光瓶酒龙头会不息升迁市场份额,并获得可不息的、确定性的添长。

  估值不恐高,高端、次高端龙头估值尚未泡沫化。

  遵命吾们盈余展望,现在一二线白酒龙头公司2021年平均PE估值在40倍程度,对答业绩添速20-30%旁边,吾们认为龙头估值尚未泡沫化。一是吾们测算一二线龙头公司异日4-5年旁边照样具备收好/收好翻倍添长的潜力,确定性强;二是吾们对比了海内外优质赛道的龙头公司,包括糟蹋品、调味品、耐用消耗品等,现在估值均较贵,从白酒异日几年复相符添速望,估值层面仍有相对上风。

  风险

  岁暮疫情逆复会导致基本面再次承压;高端、次高端扩容速度不达预期;市场风格切换会带来短期震撼。

  图外:飞天茅台一批价(元/瓶)

  中金:幼酒炎下的冷思考

  原料来源:公司公告,中金公司钻研部

  

  图外:五粮液(走情000858,诊股)一批价(元/瓶)

  中金:幼酒炎下的冷思考

  原料来源:公司公告,中金公司钻研部


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